למה הוקמה Portfolio Desk
אנו מאמינים כי שוק ההון הוא עסק לכל דבר. וכמו כל עסק מצליח, גם הצלחה בשוק ההון אינה נובעת מהחלטות אקראיות, אלא משיטה עקבית, מדידה, החוזרת על עצמה לאורך שנים.
כדי ששיטה תהיה עקבית, עליה להתבסס על מחקר אמין המשקף את המציאות בצורה נכונה, כך שניתן יהיה ליישם את מסקנותיו פעם אחר פעם, ללא צורך בשינויים תכופים וללא קבלת החלטות רגשיות.
לאורך השנים הפכו מערכות המסחר האלגוריתמיות למורכבות יותר ויותר. עשרות אינדיקטורים, מאות פרמטרים ואינספור אפשרויות כיול יוצרים לעיתים מחקרים מרשימים על הנייר, אך כאלה המתקשים לשחזר את עצמם במסחר חי.
בנוסף, רבות מהמערכות הקיימות פועלות כ־Black Box. המשתמש מקבל תוצאה, אך אינו יודע כיצד התקבלה, אילו הנחות עומדות בבסיסה ועד כמה ניתן לסמוך עליה לאורך זמן.
מתוך ההבנה שהמפתח להצלחה אינו האלגוריתם המורכב ביותר, אלא המחקר האמין ביותר, הקמנו את Portfolio Desk.
המערכת נבנתה מתוך עיקרון פשוט: ליצור סביבת עבודה אחת (One Stop Shop) המרכזת את כל שלבי העבודה — מחקר, בניית תיקי השקעות וניהול עצמאי של הפורטפוליו.
במהלך פיתוח המערכת צמצמנו ככל האפשר הטיות מחקר, הפחתנו מורכבות מיותרת ובנינו שיטת עבודה המותאמת לתנאי שוק משתנים. פשטות איננה פשרה — היא תנאי הכרחי ליצירת שיטה המסוגלת לשרוד לאורך זמן.
מה אנחנו לא
Portfolio Desk היא פלטפורמה ורסטילית המשלבת כלי מחקר, מערכת לניהול תיקי השקעות ומערכת בקרה ופיקוח שוטפת. לצד יכולותיה, חשוב להבין גם את גבולותיה.
אינה מבטיחה תשואה
המערכת נועדה לתמוך בתהליך מחקר עקבי, בבניית שיטת עבודה החוזרת על עצמה, בהקמת מסלולי השקעה ומסחר ובניהול שוטף של תיק ההשקעות. לצד כל אלה, חשוב להדגיש כי אין מערכת היכולה להבטיח תשואה, וכל השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון.
אינה מנבאת את השוק
המערכת אינה מנסה לחזות אירועים או לנבא את כיוון השוק. היא מאפשרת לבצע רוטציה שיטתית בין נכסים נבחרים בהתאם לחוזקם היחסי מול השוק ולמומנטום שבו הם נמצאים. שילוב גישה זו עם בניית פורטפוליו מגוון ומפוזר, בסביבת עבודה אחת, מאפשר להתייחס להשקעות כתהליך עסקי ולא כאוסף של עסקאות בודדות.
אינה מבוססת על מסחר תוך־יומי
החלטות מתקבלות בסיום יום המסחר ומיושמות ביום המסחר הבא, במטרה לצמצם את הפער בין המחקר לבין תנאי הביצוע בפועל ולהפחית רעשי שוק. גישת המערכת מניחה כי מניות ותעודות סל אינן צריכות להגיב לכל תנודה תוך־יומית, ולכן הן נבחנות בפרקי זמן המאפשרים להן להתפתח בהתאם למגמה.
אינה קופסה שחורה
המתודולוגיה, תהליך המחקר, מערכת הדירוג ותוצאות הבדיקות מוצגים למשתמש באופן גלוי ושקוף. כלל התוצאות המוצגות במערכת מבוססות על מבחני Robustness, ולא על תוצאות האופטימיזציה בלבד.
אינה מחליפה שיקול דעת
Portfolio Desk מספקת סביבת מחקר, ניהול וכלי קבלת החלטות. האחריות לניהול ההון, לקביעת רמת הסיכון ולהפעלת המערכת נותרת בידי הסוחר או המשקיע.
הבעיות במחקר אלגוריתמי
מטרתו של מחקר אלגוריתמי אינה להציג את גרף התשואות המרשים ביותר, אלא להעריך כיצד אסטרטגיה צפויה להתנהג במסחר אמיתי. בפועל, קיים לעיתים פער משמעותי בין תוצאות המחקר לבין ביצועי המערכת בזמן אמת.
אחת הסיבות המרכזיות לכך היא התאמת־יתר (Overfitting). במהלך המחקר מתבצע כיול חוזר של הפרמטרים במטרה להשיג את התוצאה הטובה ביותר על נתוני העבר. ככל שמספר הפרמטרים והכיולים גדל, כך גדל הסיכוי שהמודל מתאים את עצמו לנתוני העבר, במקום לזהות עקרונות בעלי הסתברות גבוהה יותר לחזור על עצמם גם בעתיד.
בעיה נוספת היא ריבוי אינדיקטורים ופרמטרים. כל משתנה נוסף מגדיל באופן משמעותי את מספר השילובים האפשריים, עד למצב שבו האלגוריתם בוחר את השילוב שנראה מיטבי על בסיס נתוני העבר בלבד. ככל שמספר האפשרויות גדל, כך פוחתת ההסתברות שאותו שילוב יצליח לשחזר את עצמו גם בתנאי שוק אמיתיים.
גם אופן ביצוע המחקר עלול ליצור הטיה. מערכות רבות מתייחסות למחירי תוך־יום או למחיר הסגירה כאילו ניתן היה לבצע את העסקה בדיוק באותו רגע. בפועל, ברוב המקרים ההחלטה מתקבלת רק לאחר סיום יום המסחר, והביצוע מתאפשר רק ביום המסחר הבא, כאשר מחיר הכניסה כבר השתנה. פער זה עלול ליצור הבדל משמעותי בין תוצאות המחקר לבין ביצועי המערכת בפועל.
עקרונות התכנון
Portfolio Desk לא נבנתה במטרה למצוא את האסטרטגיה הרווחית ביותר על נתוני העבר, אלא במטרה להקים סביבת מחקר אמינה, פשוטה ושיטתית, המסוגלת לייצר החלטות השקעה הניתנות ליישום גם במסחר אמיתי.
פשטות לפני מורכבות
ככל שמספר הפרמטרים במחקר גדל, כך גדל הסיכוי ליצור התאמה מקרית לנתוני העבר. לכן המערכת מתבססת על מספר מצומצם של פרמטרים שנבחרו בקפידה, כאשר כל אחד מהם חייב להוכיח תרומה ממשית למחקר. המטרה אינה לבנות את המודל המורכב ביותר, אלא את המודל שניתן לסמוך עליו לאורך זמן.
Robustness לפני תשואה
במחקרים רבים מקובל לבחור את סט הפרמטרים שהציג את התשואה הגבוהה ביותר. ב־Portfolio Desk תהליך העבודה שונה. האופטימיזציה משמשת כשלב הראשון בלבד. לאחר בחירת סט הפרמטרים המוביל, מתבצע מבחן Robustness (רובסטנס), הבוחן האם אותם פרמטרים ממשיכים להציג התנהגות עקבית לאורך תקופות שוק שונות.
מחקר הקרוב ככל האפשר למציאות
המערכת אינה מתבססת על הנחות שאינן ניתנות ליישום במסחר אמיתי. החלטות המתקבלות במהלך יום המסחר או בסיומו אינן מבוצעות באותו רגע, אלא רק ביום המסחר הבא. עיקרון זה נועד לצמצם את הפער בין תוצאות המחקר לבין תנאי הביצוע בפועל, ולאפשר לנכס הפיננסי להתפתח בהתאם למגמתו, ללא השפעת רעשי מסחר תוך־יומיים.
תיק השקעות במקום עסקה בודדת
במקום להתמקד בניסיון לחזות את התנועה הבאה של מניה אחת, Portfolio Desk פועלת מתוך תפיסה של מחקר וניהול תיק השקעות מגוון. המערכת מדרגת מדי יום למעלה ממאה נכסים פיננסיים, ומהם ניתן להרכיב באופן עצמאי תיק השקעות המותאם לתנאי השוק המשתנים.
שקיפות מלאה
כל מחקר, דירוג, ביצוע ותוצאות המערכת מוצגים באופן גלוי למשתמש. מטרת המערכת אינה לייצר Black Box, אלא לאפשר למשתמש להבין כיצד התקבלו ההחלטות ועל אילו עקרונות הן נשענות.
סביבת המחקר
5.1 בנק הנכסים
שוק ההון כולל עשרות אלפי מניות ותעודות סל. במקום לנסות לעקוב אחר מספר בלתי מוגבל של נכסים, Portfolio Desk פועלת באמצעות בנק נכסים שנבנה לאחר מחקר ממושך, במטרה לייצג מגוון רחב ככל האפשר של מצבי שוק.
בנק הנכסים כולל כ־110 נכסים פיננסיים שנבחרו בקפידה. מתוכם כ־70 תעודות סל, ובהן 11 הסקטורים של מדד S&P 500, תתי־סקטורים, אג״ח, זהב, כסף, נחושת, ביטקוין, חקלאות, שווקים גיאוגרפיים ונכסים משלימים נוספים. לצידם נבחרו כ־40 מהמניות המובילות במדד S&P 100, תוך ייצוג של כלל הסקטורים המרכזיים.
כל אחד מהנכסים נחקר לאורך תקופת זמן ממושכת הכוללת מחזורי שוק שונים, ובהם תקופות אינפלציה, משברים גיאופוליטיים, תקופות צמיחה, ירידות חדות, רוטציה בין סקטורים ותנאי שוק משתנים.
ההתמקדות בבנק נכסים מוגדר מאפשרת שליטה מלאה על סביבת המחקר. באמצעות מפות חום ומערכת הדירוג ניתן לזהות את כיוון זרימת ההון בין סקטורים ונכסים שונים, לעקוב אחר הרוטציה המתרחשת בשווקים, או לחלופין לאפשר למערכת לפעול באופן אוטומטי בהתאם לכללי המחקר שהוגדרו מראש.
5.2 מערכת הדירוג
מערכת הדירוג פותחה במטרה לצמצם את מספר האינדיקטורים הנדרשים לקבלת החלטות ולהסתמך על אינדיקטור מרכזי אחד, המאגד מספר מרכיבים מהותיים למדד אחיד.
לכל נכס ניתן ציון בין 0 ל־10, המחושב על בסיס ארבעה רכיבים מרכזיים: חוזק יחסי של הנכס ביחס לשוק, מומנטום הנכס, מרחק מהממוצע הנע ל־200 ימים ומיקומו היחסי של הנכס ביחס לשאר הנכסים בבנק הנכסים.
שילוב ארבעת המרכיבים יוצר דירוג יומי אחיד, המשמש בסיס לתהליך המחקר, לבניית תיקי ההשקעות ולבחירת הנכסים הפעילים.
5.3 מנוע האופטימיזציה
כל סימול המועמד להיכלל בתיק ההשקעות עובר תחילה תהליך מחקר באמצעות מנוע האופטימיזציה.
במהלך התהליך נבחן מספר מצומצם של פרמטרים שנבחרו מראש, במטרה לזהות את סט הפרמטרים המתאים להפעלת אותו סימול במסגרת המערכת. בניגוד למערכות אלגוריתמיות הכוללות מאות אלפי ואף מיליוני שילובים אפשריים, מנוע האופטימיזציה פועל על מרחב מחקר מצומצם ומוגדר, הכולל בדרך כלל מאות עד אלפי שילובים בלבד.
גישה זו מאפשרת לבצע מחקר מהיר, הנמשך לרוב שניות בודדות. מטרתה אינה לקצר את זמן החישוב, אלא לצמצם את הסיכון להתאמת־יתר, שבה האלגוריתם מתאים את עצמו לנתוני העבר במקום לזהות עקרונות בעלי הסתברות גבוהה יותר לחזור על עצמם גם בעתיד.
בסיום תהליך האופטימיזציה מתקבל סט פרמטרים ייעודי לכל סימול. סט זה מגדיר את תנאי הפעולה של הנכס במערכת ומשמש בסיס לשלב הבא — בחינת יציבותו באמצעות מבחני Robustness.
5.4 מחקרי Robustness
האופטימיזציה מהווה את נקודת הפתיחה של המחקר, ולא את נקודת הסיום שלו.
לאחר בחירת סט הפרמטרים המוביל, הפרמטרים מוקפאים ואינם משתנים עוד. בשלב זה מתבצע מבחן Robustness, שבו אותו סט פרמטרים נבחן מחדש על פני כל אחת משנות המחקר, ללא כל אופטימיזציה נוספת.
מטרת התהליך היא לבחון האם אותם פרמטרים ממשיכים להציג התנהגות עקבית לאורך תקופות שוק שונות. בדיקה זו מצמצמת באופן משמעותי את הסיכון להטיות מחקר ולהסתמכות על תוצאה נקודתית.
הסיבה לכך פשוטה. כל תהליך אופטימיזציה יוצר מידה מסוימת של הטיה. כאשר האלגוריתם מחפש את סט הפרמטרים בעל התוצאה הטובה ביותר על נתוני העבר, קיים סיכון שהתוצאה שנבחרה משקפת התאמה מקרית לנתונים ההיסטוריים ולא עיקרון השקעה יציב. מבחן Robustness נועד לצמצם הטיה זו באמצעות בחינת אותם פרמטרים לאורך תקופות שוק שונות, ללא כל התאמה נוספת.
5.5 בניית הפורטפוליו
לאחר השלמת שלב המחקר, כלל הנכסים עוברים לסביבת בניית הפורטפוליו, המאפשרת לבנות מגוון רחב של אסטרטגיות השקעה בהתאם למטרות המשקיע. בין היתר ניתן להקים תיקי מניות, תיקי תעודות סל, תיקי צמיחה, תיקי אנרגיה, תיקי שווקים גיאוגרפיים, תיקי נכסים אלטרנטיביים ושילובים שונים ביניהם.
המערכת כוללת כלי קורלציה המזהה את רמת המתאם בין הנכסים ומאפשר לבחור שילובים בעלי קורלציה נמוכה יחסית, במטרה להפחית תנודתיות ולצמצם את ה־Drawdown. בנוסף מוצגים נתוני תשואות שנתיים, הרכב הפורטפוליו ומידע המסייע לזהות נכסים העלולים לפגוע בביצועי התיק.
מתוך כלל הנכסים שנבחרו לפורטפוליו, המערכת מפעילה בכל רגע נתון רק את הנכסים בעלי הדירוג הגבוה ביותר. לדוגמה, אם הוגדר פורטפוליו הכולל חמישה נכסים, אך נקבע כי שלושה נכסים בלבד יכולים להיות פעילים בו־זמנית, המערכת תבחר בכל עת את שלושת הנכסים בעלי הדירוג הגבוה ביותר, בהתאם לתנאי הכניסה והיציאה שהוגדרו עבור כל סימול במהלך תהליך המחקר.
הפורטפוליו אינו סטטי. הוא מתעדכן באופן שוטף בהתאם לדירוג הנכסים ולכללי המחקר שנקבעו מראש.
5.6 מערכת האיתותים
לאחר השלמת בניית הפורטפוליו ניתן להעביר עד שלושה תיקי השקעות למצב מסחר פעיל.
לכל תיק מוצגים בזמן אמת גרף ביצועים, תשואות חודשיות, יומן עסקאות ואיתותי קנייה ומכירה. בנוסף ניתן לחבר את המערכת, באמצעות תוכנת צד שלישי, למערכת מסחר אוטומטית, כך שהפקודות יבוצעו באופן מלא בהתאם לאיתותי המערכת, ללא צורך בהתערבות ידנית.
בניית תיקי השקעות
התפיסה של Portfolio Desk אינה מתמקדת במציאת העסקה הבאה, אלא בבניית תיק השקעות שלם.
כל נכס עובר מחקר עצמאי, אופטימיזציה ומבחן Robustness לפני שהוא הופך למועמד לשילוב בפורטפוליו. לאחר השלמת המחקר ניתן לשלב מניות ותעודות סל, לבחון את הקורלציה ביניהן ולבנות אסטרטגיות השקעה שונות בהתאם למטרות המשקיע ולרמת הסיכון הרצויה.
הגישה הפורטפוליונית מאפשרת לבחון כל נכס כחלק ממכלול. החלטות הקנייה והמכירה מתקבלות מתוך התייחסות להרכב התיק, לדירוג הנכסים וליחסים ביניהם, ולא מתוך ניסיון לבודד עסקה אחת או להגיב לכל תנודה קצרה בשוק.
החזון
אנו מאמינים כי שוק ההון אינו משחק ואינו הימור. הוא עסק לכל דבר, וכמו כל עסק מצליח, גם הצלחה בו אינה נובעת ממזל, מתחושות בטן או מעסקה אחת מוצלחת, אלא משיטה עקבית, מדידה וחוזרת על עצמה.
החזון שלנו הוא לאפשר למשקיע העצמאי לעבוד באותה משמעת מחקרית שבעבר הייתה נגישה בעיקר לגופים מקצועיים. לא באמצעות הבטחות לתשואה, אלא באמצעות מתודולוגיה ברורה, תהליך עבודה מסודר ויכולת לקבל החלטות באופן עקבי לאורך זמן.
אנו מאמינים כי איכות ההחלטות חשובה יותר ממספר ההחלטות. לכן איננו מעודדים מרדף אחר העסקה הבאה או אחר הצלחות קצרות טווח. בניית תיק השקעות מגוון, המבוסס על מחקר, ניהול סיכונים ומשמעת, היא הדרך הנכונה להתמודד עם שווקים משתנים לאורך שנים.
Portfolio Desk נבנתה מתוך מטרה אחת: להחליף קבלת החלטות רגשית בתהליך עבודה שיטתי. להפוך את המחקר לבסיס, את המשמעת להרגל ואת הפורטפוליו למערכת אחת הפועלת על פי כללים ברורים.
אם נצליח לגרום ליותר משקיעים להתייחס לשוק ההון כאל עסק, לבנות שיטה במקום לרדוף אחר תחזיות ולפעול מתוך עקביות במקום מתוך רגש — השגנו את מטרתנו.